Juros futuros disparam após reeleição de Lula, levando a intervenções do Tesouro Nacional

O que aconteceu

Os juros futuros no Brasil registraram um avanço superior a 15% na sessão de segunda-feira, 26 de outubro, com exceção dos vencimentos mais curtos da curva a termo. Esse movimento ocorreu em resposta à surpreendente reeleição do presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT) para seu quarto mandato, após ter revertido a desvantagem do primeiro turno. A vitória de Lula, que não era o cenário base para muitos investidores, provocou uma intensa liquidação de posições e disfuncionalidade no mercado de renda fixa. A B3 precisou elevar os limites de oscilação diária por três vezes, e o Tesouro Nacional interveio duas vezes no mercado de títulos públicos para tentar conter a volatilidade. As taxas de DI com vencimento em janeiro de 2027 subiram de 13,465% para 13,725%; as de janeiro de 2028 saltaram de 12,855% para 14,905%; as de janeiro de 2029 dispararam de 12,64% para 15,25%; e as de janeiro de 2031 anotaram alta de 12,64% para 15,24%. No mercado de NTN-Bs, as taxas de longo prazo, que antes estavam abaixo de 7%, subiram mais de 1 ponto percentual, enquanto os juros reais de prazos curtos e médios dispararam mais de 1 ponto percentual, retornando à faixa de 8%. As taxas de longo prazo chegaram a superar 16%, atingindo os maiores níveis intradiários desde 2015.

Por que importa

A reação do mercado reflete o posicionamento dos investidores para um resultado eleitoral diferente e a percepção de um aumento do prêmio de risco fiscal no Brasil. Segundo Luis Felipe Vital, chefe de estratégia macro e dívida pública da Warren Investimentos, o mercado precificou um cenário de vitória da oposição e, com a reeleição de Lula, teve que reverter esse posicionamento e adicionar prêmios de risco devido a um quadro fiscal já desafiador, que foi percebido como ainda mais fragilizado após anúncios de medidas governamentais no final da campanha. A disfuncionalidade observada no mercado de renda fixa, com intervenções do Tesouro e da B3, sinaliza a intensidade do choque e a necessidade de reajuste das expectativas sobre a política econômica futura. A incerteza sobre a direção do ajuste fiscal e a autonomia da equipe econômica são pontos críticos para a percepção de risco.

Impacto nos mercados

• Juros e títulos: Os juros futuros e os rendimentos dos títulos públicos brasileiros dispararam, com as taxas de longo prazo atingindo os maiores níveis intradiários desde 2015. Isso reflete um aumento significativo do prêmio de risco exigido pelos investidores para financiar a dívida pública brasileira, dada a incerteza fiscal. A tendência é de manutenção da pressão de alta até que haja clareza sobre a agenda econômica do novo governo.
• Dólar e câmbio: Embora a notícia não detalhe o movimento do dólar, o estresse nos juros futuros e a aversão a risco tendem a pressionar o real para baixo em relação ao dólar, uma vez que investidores buscam ativos mais seguros ou com maior retorno em outras economias.
• Bolsas: A bolsa brasileira (Ibovespa) tende a reagir negativamente a um aumento generalizado do prêmio de risco e à alta dos juros, que encarece o custo de capital para as empresas e reduz o valor presente dos lucros futuros. Setores mais endividados ou dependentes de crédito podem ser particularmente afetados.
• Brasil: O país enfrenta um cenário de maior custo de captação para o governo e empresas, o que pode impactar o investimento e o crescimento econômico. A percepção de risco fiscal elevada pode dificultar a atração de capital estrangeiro e pressionar a inflação, caso haja desancoragem das expectativas.

O que acompanhar

Os investidores estarão atentos a qualquer sinalização do presidente Lula sobre a composição de sua equipe econômica, especialmente o futuro ministro da Fazenda, e a um possível compromisso com o ajuste fiscal. Declarações e ações que indiquem uma postura mais pragmática e fiscalmente responsável podem ajudar a acalmar os mercados. Acompanhar a evolução dos rendimentos dos títulos públicos e a atuação do Tesouro Nacional será crucial para avaliar a estabilização do mercado.

Cenários

Cenário base: O governo Lula sinaliza compromisso com o ajuste fiscal e apresenta nomes para a equipe econômica que transmitam confiança. Parte do prêmio de risco atual é consumida, e os juros futuros tendem a recuar gradualmente, embora permaneçam em patamares elevados. Cenário de risco: A ausência de sinais claros de ajuste fiscal ou a indicação de uma equipe econômica percebida como menos comprometida com a responsabilidade fiscal podem perpetuar o estresse nos mercados, mantendo os juros futuros em níveis elevados ou até mesmo elevando-os ainda mais, com impactos negativos para a economia.

Fonte original: Valor Econômico. Conteúdo informativo, não é recomendação de investimento.