Nvidia em US$ 6 trilhões e Treasuries em alerta: Deutsche Bank vê descompasso insustentável

O que aconteceu

O mercado financeiro global exibe um notável descompasso, conforme apontado pelo Deutsche Bank. Enquanto ações de tecnologia, exemplificadas pela Nvidia que se aproxima de uma capitalização de US$ 6 trilhões, e índices acionários como o STOXX 600 (a cerca de 4% de sua máxima histórica) operam em patamares elevados, os mercados de títulos sinalizam um cenário de estresse. Os rendimentos dos Treasuries de 10 anos atingiram cerca de 5,3% na semana passada, o maior nível desde 2007, e os de 30 anos alcançaram aproximadamente 5,6%, patamar não visto desde 2002. Na Europa, o spread entre os rendimentos dos títulos franceses e alemães de 10 anos registrou seu maior aumento semanal em mais de três décadas. O Deutsche Bank argumenta que os títulos já precificaram um novo regime macroeconômico de rendimentos elevados, enquanto os ativos de risco, como ações e crédito, ainda não refletem essas consequências.

Por que importa

Essa divergência é crucial porque sugere que os mercados estão precificando cenários fundamentalmente diferentes. Os rendimentos elevados dos títulos, especialmente os reais (descontados da inflação), pesam mais sobre as avaliações de empresas de crescimento, cujos lucros esperados estão mais distantes no tempo. A concentração do mercado acionário em poucas megacaps, como a Nvidia, que se beneficia da demanda por inteligência artificial, de um programa recorde de recompra de ações e de um crescimento robusto de receita, tem mascarado o impacto do aumento dos custos de capital. No entanto, o banco alerta que essa lacuna não pode persistir indefinidamente. Além disso, a advertência da Saudi Aramco sobre a dificuldade de reconstruir os estoques de petróleo, que estão baixos, adiciona um risco de choque de oferta que poderia impulsionar ainda mais as expectativas de inflação e os rendimentos, pegando as ações despreparadas.

Impacto nos mercados

Juros e títulos: A tendência é de manutenção dos rendimentos em patamares elevados, com potencial para novas altas caso o cenário de inflação e crescimento se mostre mais desafiador do que o precificado pelas ações. A persistência de rendimentos altos tende a pressionar as avaliações de ativos de maior duração. Dólar e câmbio: Em um cenário de aversão ao risco, com os títulos sinalizando estresse e as ações potencialmente se ajustando, o dólar tende a se fortalecer como porto seguro. Moedas de alto beta e o euro podem sofrer pressão de desvalorização. Bolsas: As bolsas, especialmente as ações de crescimento e as megacaps que as sustentam, podem enfrentar uma reavaliação. Se os rendimentos continuarem subindo ou se o crescimento econômico desacelerar, o custo de capital mais alto e as menores expectativas de lucros futuros podem levar a quedas, especialmente em empresas com valuations esticados. Commodities: O petróleo é uma variável chave. Um novo choque de oferta, com estoques já baixos, pode impulsionar os preços do petróleo acima de US$ 100 o barril, elevando as expectativas de inflação e os rendimentos dos títulos, o que seria negativo para as ações. Brasil: O Brasil, como mercado emergente, tende a ser sensível a movimentos de aversão ao risco global. Um fortalecimento do dólar globalmente e um aumento nos rendimentos dos Treasuries podem pressionar o real e os ativos de risco locais, como o Ibovespa e os juros futuros, devido à saída de capital e ao aumento do custo de financiamento.

O que acompanhar

Os próximos dados de emprego nos EUA serão cruciais, pois dados mais fracos podem reduzir as chances de novas altas de juros pelo Federal Reserve, oferecendo algum alívio aos rendimentos. Também será importante monitorar os dados de inflação e quaisquer desenvolvimentos no mercado de petróleo que possam sinalizar um choque de oferta. A resiliência dos lucros das empresas de tecnologia, como a Nvidia, frente a um custo de capital mais alto, também será um ponto de atenção.

Cenários

Cenário base: Os rendimentos dos títulos se estabilizam ou caem ligeiramente, validando parcialmente o rali das ações, mas a volatilidade permanece devido às incertezas macroeconômicas. As megacaps continuam a sustentar os índices, mas com menor ímpeto. Cenário de risco: Os rendimentos dos títulos continuam a subir, forçando uma reavaliação significativa nas ações, especialmente as de crescimento. Um choque de oferta de petróleo agrava a inflação e os rendimentos, levando a uma correção mais acentuada nos mercados de risco.

Fonte original: ForexLive (InvestingLive). Conteúdo informativo, não é recomendação de investimento.