Ray Dalio Alerta para Longo Caminho no Mercado de Baixa dos Títulos dos EUA com Excesso de Oferta

O que aconteceu

Ray Dalio, fundador da Bridgewater Associates, alertou que o mercado de baixa dos títulos dos EUA está longe de terminar, descrevendo o cenário atual como o meio de um ciclo que ele havia mapeado anteriormente. Segundo Dalio, a oferta de dívida e ações que chega ao mercado é significativamente maior do que os investidores podem absorver sem que os rendimentos subam e os preços caiam. Ele observa que os desenvolvimentos desde a publicação de seu livro em junho de 2025 têm seguido de perto seu modelo, com as taxas de juros subindo acentuadamente e os bancos centrais apertando a política monetária, mas sem que esses movimentos tenham atingido plenamente as ações, os spreads de crédito e a atividade econômica.

Dalio destacou que a dívida negociável do Tesouro dos EUA totaliza cerca de US$ 32 trilhões, um aumento de 8% em um ano, com uma nova emissão líquida de aproximadamente US$ 2,1 trilhões esperada para 2026. O Tesouro tem se inclinado fortemente para títulos de curto prazo (bills), que agora representam cerca de metade das emissões, em comparação com uma meta histórica de aproximadamente 20%. Embora isso alivie a pressão sobre os rendimentos de longo prazo, aumenta o risco de rolagem e torna os custos de juros mais voláteis. Em relação à demanda, Dalio apontou que investidores estrangeiros detêm cerca de 32% dos Treasuries e o Fed, aproximadamente 14%, com o suporte se deslocando para compradores domésticos. Ele ressaltou que China e Japão, grandes detentores, têm incentivos para reduzir suas posições, o que poderia desmantelar de forma disruptiva as operações de 'carry trade' com hedge cambial. Exportadores de petróleo do Oriente Médio também estariam comprando menos dívida dos EUA. Os custos de serviço da dívida são outro ponto de pressão, com a taxa média da dívida existente em cerca de 3,5%, enquanto as taxas de mercado variam de 4% a 5,5%, indicando que os custos de juros continuarão a subir.

Por que importa

A análise de Dalio é crucial porque sugere que a pressão de alta sobre os rendimentos dos Treasuries de longo prazo será sustentada, impulsionada pela forte emissão de dívida e pela demanda enfraquecida de compradores estrangeiros. Isso implica uma curva de rendimentos mais inclinada e mantém o 'term premium' em foco. A potencial repatriação de capital japonês, desfazendo posições de Treasuries com hedge cambial, pode fortalecer o iene e os títulos do governo japonês, ao mesmo tempo em que adiciona pressão de venda sobre a dívida dos EUA. Para o crédito, o foco na aceleração da emissão de dívida por empresas de 'hyperscale' e a queda do fluxo de caixa livre indicam que os títulos corporativos ligados à inteligência artificial podem precisar oferecer spreads mais amplos para serem absorvidos pelo mercado. A vulnerabilidade das ações, segundo Dalio, surgirá quando os rendimentos mais altos começarem a ter um impacto mais significativo, com o aumento da oferta de ações relacionadas à IA adicionando tensão. A redução da demanda por dívida dos EUA por parte dos exportadores de petróleo do Oriente Médio também vincula as perspectivas aos mercados de energia, pois as receitas do petróleo moldam sua capacidade de reciclar excedentes em Treasuries.

Impacto nos mercados

• Juros e títulos: Os rendimentos dos Treasuries de longo prazo tendem a subir, refletindo a dinâmica de oferta e demanda desfavorável. A curva de juros pode se inclinar, com os vencimentos mais longos subindo mais que os curtos. A repatriação japonesa pode adicionar pressão de venda sobre os Treasuries.
• Dólar e câmbio: A repatriação de capital japonês pode fortalecer o iene. A pressão de venda sobre os Treasuries pode, em tese, enfraquecer o dólar, embora o contexto de taxas mais altas nos EUA possa oferecer suporte em outros momentos.
• Bolsas: As ações são vistas como um risco defasado. Quando os rendimentos mais altos começarem a impactar os custos de financiamento e a avaliação das empresas, especialmente as ligadas à IA com alta emissão de ações, pode haver uma correção. Setores sensíveis a juros tendem a ser mais afetados.
• Commodities: A redução da demanda por dívida dos EUA por exportadores de petróleo do Oriente Médio pode ter implicações para os mercados de energia, dado que suas receitas de petróleo influenciam sua capacidade de investir em Treasuries.
• Brasil: Um cenário global de rendimentos mais altos nos EUA e menor demanda por risco tende a ser negativo para mercados emergentes. O real pode sofrer desvalorização e os juros futuros podem subir, refletindo a aversão ao risco global e a necessidade de prêmio para atrair capital.

O que acompanhar

Será crucial monitorar os dados de emissão de dívida do Tesouro dos EUA e a composição entre bills e bonds. Acompanhar os fluxos de investimento estrangeiro em Treasuries, especialmente do Japão e da China, será fundamental para avaliar a demanda. Além disso, os relatórios sobre o fluxo de caixa livre das empresas e a emissão de dívida corporativa, particularmente no setor de tecnologia e IA, fornecerão insights sobre a saúde do mercado de crédito. Por fim, a evolução dos custos de serviço da dívida do governo dos EUA e a reação dos mercados de ações a um ambiente de taxas mais altas serão indicadores-chave.

Cenários

Cenário Base: Os rendimentos dos Treasuries continuam sob pressão de alta, com a curva de juros se inclinando. Os mercados de ações e crédito começam a sentir os efeitos das taxas mais altas, levando a uma correção gradual. O dólar pode ter volatilidade, com o iene se fortalecendo em caso de repatriação. Cenário de Risco: Uma repatriação de capital japonês mais agressiva do que o esperado ou uma redução mais acentuada das compras de Treasuries por outros grandes detentores pode acelerar a alta dos rendimentos e provocar uma correção mais acentuada nos mercados de ações e crédito globalmente, com impactos mais severos em mercados emergentes.

Fonte original: ForexLive (InvestingLive). Conteúdo informativo, não é recomendação de investimento.